短債基金“太火爆”！現在入手來得及嗎？基金經理這樣說
短債基金依然很紅，基金公司布局熱情不減。多位基金經理表示，今年依然看好短債基金的配置價值，但波動可能加大，策略上要更加靈活，做好收益與風險的平衡。
短債基金發(fā)行依舊火爆
多方面因素促成其大發(fā)展
進入2019年，短債基金依舊很火。數據顯示，目前有6只短債基金在發(fā)，去年以來，發(fā)行的產品數量已有近20只，平安、光大保德信、創(chuàng)金合信、廣發(fā)、易方達等18家基金公司都已投入布局。去年10月以后，短債基金規(guī)模大幅增加，嘉實超短債、平安短債、廣發(fā)安澤短債等基金去年底的規(guī)模都超過了百億。
平安基金表示，今年會繼續(xù)在短債、中短債品種上加大布局。光大保德信基金表示，2019年的布局思路是做精做深已有的產品，以持續(xù)營銷為主。
創(chuàng)金合信基金去年8月成立了第一只超短債產品創(chuàng)金合信恒利超短債，今年初發(fā)行創(chuàng)金合信鑫日享短債基金?！岸虃鹫幱诳焖侔l(fā)展階段，未來市場空間很大?！?/span>
短債基金的火爆，代表了投資者配置的需求，也是市場變化的結果。平安基金人士表示，上半年債券市場環(huán)境會比較友好，但如果市場出現比較大的波動，建議投資者仍可以購買像短債基金這類產品，以追求穩(wěn)健收益為主要目標。如果市場走弱，短債基金很有可能在各類債券型基金中表現最好，整體上我們認為2019年短債基金的相對優(yōu)勢比去年更好。
華南一位基金經理表示，相比銀行理財，短債基金有凈值波動，但在利率下行期會有階段性更好的收益表現。
上海證券基金評價研究中心高級分析師高云鵬表示，2018年下半年開始，短債基金規(guī)模迅速擴張與全市場風險偏好下降、債券市場上漲、貨幣基金和短期理財基金受到規(guī)范等因素相關。基金公司對于市場需求積極響應，通過轉型老基金或申報新的短債基金的多種方式滿足市場需求?！岸虃鹣噍^于貨幣基金，在投資期限、標的以及杠桿等方面都更為靈活。目前市場預期債券牛市尚未走完，A股底部尚未形成，風險偏好較低的資金仍將選擇短債基金進行配置?！?/span>
基金繼續(xù)看好短債基金
做好收益與風險的平衡
去年12月底以來，多只短債基金凈值曲線迅速躥升?！敖诙虃憩F強勁，主要受益于貨幣政策持續(xù)偏寬松，短期利率穩(wěn)定在低位，并帶動信用利差壓縮?！眲?chuàng)金合信鑫日享短債基金擬任基金經理王一兵說。
光大保德信超短債基金經理沈榮表示，新年之后，資金面、基本面和政策面都利好債市，債券收益率快速下行。受資金面影響最為明顯的短端債券收益率下行也最明顯?！叭ツ甑锥虃饍糁滴⒌蛘卟粷q，積累的靜態(tài)收益在今年初集中釋放。”
沈榮也強調，短端利率在一輪快速下行后，已經到達了去年8月的低點，目前處于平穩(wěn)狀態(tài)。但今年的宏觀和貨幣環(huán)境與去年不同，期間經歷了多次降準，且市場對降息有一定預期，因此短端進一步下行的空間可能仍存在，但也要預防春節(jié)走款帶來資金面緊張而導致的短期估值波動。
對于2019年的債市和短債投資，基金經理依舊樂觀，但要警惕波動加大。
王一兵表示看好2019年的債券市場。一方面，經濟缺乏有效的增長動力，刺激政策的力度和效果都有限，決定了寬信用不會快速有效回升；另一方面，貨幣政策持續(xù)偏寬構成債市的相對有利環(huán)境。但經濟不失速、貨幣政策不會過度寬松，當前不高的無風險利率水平向下的空間并不大。
“從信用層面來說，寬貨幣向寬信用的轉化，將改善信用基本面，信用債違約事件將減少；當前政策對真實經營的優(yōu)質民企融資支持較大，投資價值突出；城投債發(fā)生系統性違約概率較低，尤其是公益類城投債，而產業(yè)類城投則需謹慎。短債的投資機會受宏觀環(huán)境影響較大，基于以上分析，我們認為今年短債投資仍可以在信用層面進行精選，但不宜在信用上過度冒險?！蓖跻槐f。
前述華南基金經理表示，當前較寬松的市場帶動了短債基金凈值較快增長。預計后續(xù)隨著繳稅及春節(jié)的臨近，資金面將重新收緊，帶動債券收益率有所調整。2019年短債整體仍有配置機會，但波動加大。
多位基金經理表示，在具體投資上要更加靈活，保持市場敏感度，做好收益與風險的平衡。
沈榮表示，在短債投資方面，將堅持貨幣增強的運作目標，繼續(xù)運用好“現金流排布、騎乘、杠桿”三大策略提升收益；在久期方面采用更加積極靈活的策略，在牛市環(huán)境下適度拉長久期，分享收益率下行的資本利得收益，保持高的市場敏感度。
王一兵表示，在久期方面，合同約定組合平均久期在1年以內，因此久期選擇上不會過長，以降低產品波動性；在資產類別配置方面，考慮到信用債的票息優(yōu)勢，結合流動性管理需求，短債產品將以高評級的AA+及AAA信用債為主；杠桿方面，在貨幣政策中性偏寬的環(huán)境下，套息杠桿策能適當提升組合收益。考慮到產品流動性需求，杠桿操作將是適度的。
“2019年市場波動將加大，對基金經理的擇時能力提出要求。在利率低位要謹慎，高位時適當積極，更加注重做好收益與風險的平衡?！鼻笆鋈A南基金經理說。
單品種大波段減少
債券投資需“精耕細作”
公開數據顯示，截至1月11日收盤，中債總財富指數自2018年以來總收益率達10.19%。債券牛市讓不少債券型基金在2018年斬獲不俗的收益，但在布局2019年行情時，基金經理已“謹慎多于樂觀”。
北京一位短債基金經理表示，債牛行情不可能永遠持續(xù)，目前銀行間市場利率很低，貨幣寬松，而寬貨幣到寬信用的傳導機制遇阻，在極度寬松的市場環(huán)境中，基金經理的投資操作需要更為謹慎。
“從固定收益業(yè)務發(fā)展進展看，固收投資需要越來越精細化，因為單品種的大波段越來越少?！睋摱虃鸾浝硗嘎?，近期她所在的公募固收團隊在討論2019年固收投資策略和大類資產配置，雖然目前債券市場仍然處于牛市環(huán)境，但經過前期的利率快速下行，很多利好因素已經反映到資產收益率中，后期投資會愈發(fā)困難?！敖衲晡覀冊趥顿Y上希望挖掘價值洼地，比如，經濟形勢下行過程中，地產政策邊際放松，我們會關注短久期龍頭地產企業(yè)的地產債；受益于基建投資、評級適中風險可控的城投債機會，還有受益于信用緩釋工具以及各省支持民企政策，高等級龍頭民企債的投資機會也值得關注。”
北京一位績優(yōu)債基經理也認為，從大類資產配置的角度來說，債券牛市環(huán)境還在，但是從性價比來說，經過一波牛市，利好因素充分釋放，后面會有下調的空間?！拔覀儗τ趥型顿Y持謹慎樂觀的態(tài)度，在久期上不會做過多的博弈，更多的是尋找價值洼地，例如3~5年利率的凸點，同時在信用債上挖掘一些處于價值洼地的品種?！?/span>
這位績優(yōu)債基經理分析，2018年債市是普漲行情，普漲之后債市會發(fā)生結構性分化，未來需要做精細化投資才能抓住后市行情。2018年中低等級利率債和高等級利率債出現行情分化，預計2019年內中等資質信用債的機會和空間可能加大。與去年相比，短債基金配置時點已過，若看好今年債市，不會把久期放到很短。
談及固收投資走向精細化的原因，在北京上述績優(yōu)債基經理看來，目前債市投資粗放發(fā)展的階段已經過去，精耕細作的要求越來越高：一方面，監(jiān)管趨嚴，從此前的資產端監(jiān)管走向負債端更全方位的監(jiān)管，比如貨幣基金，以前沒有關注持有人結構，現在則需要根據持有人結構定性產品久期，整個監(jiān)管呈現更為全方位的態(tài)勢，對投資運作也是提出了更高的要求；另一方面，債券收益不要放棄撿“面包渣”，微小收益積累起來也可以相當可觀。
為滿足各類型投資者需求
債基產品日益精細化
精細化的另外一個表現，就是固收產品定位和布局更為清晰。在傳統的純債基金、二級債基、一級債基、指數債基之外，短債基金填補了貨幣基金和中長期債券基金之間的空白，成為去年最吸引眼球的現象級事件。短債基金出現后，對短債、超短債、中短債的精細化界定也快速出臺。
北京上述短債基金經理表示，以往市場對短債的定位和分界比較模糊，去年短債基金大爆發(fā)，監(jiān)管層對超短債基金、短債基金、中短債基金快速做出明確定位：超短債基金80%以上資產主投的是270天以內的債券品種，短債基金主投一年期以內的品種，中短債一般是指一到三年的品種，更加細化了不同短債配置資產和久期的界定。
除了低收益品種進一步細分，不少基金公司還開始探索高收益?zhèn)I域，在債市的高收益、高風險品種中積累投資經驗。
北京某中型基金公司高管表示，目前我國還沒有垃圾債市場，從美國等先進市場經驗來看，垃圾債市場也是多層次資本市場的組成部分，他所在公司正在嘗試推出高風險、高收益的高收益?zhèn)贩N。據其透露，參與這一市場，對公募的信評和風險控制能力提出更高要求，風險控制的核心是做好高收益?zhèn)倪`約補償機制?！氨热缥覀兡昧?00只債券，每只1%的占比，大數據顯示，高收益?zhèn)倪`約率約3%，即損失會有3%，但這100只債平均收益率可能達到12%~15%，這樣還剩下9%~12%的收益。投資中要了解違約的概率、要用多少收益去補償違約損失，這樣才可以做好‘垃圾債’投資。”
談及債市投資和產品領域日趨精細化的原因，北京上述績優(yōu)債基經理認為，債市的參與者日益多元，需要更多豐富和細分收益風險類型的產品和策略去滿足客戶的需求；同時，債市參與主體逐漸多元化，也導致債市牛熊結構發(fā)生變化，以往買入并持有的策略可能會出現較大回撤，這要求基金經理增強波段操作能力，盡量去賺取階段性的結構性行情。
“在去年賺錢行情下，債市規(guī)模迅速擴容，包含銀行、保險、財務公司，疊加部分城商行、農商行甚至散戶投資者在債市的投資都在增多，債市的參與主體日趨多元化，各類投資者的風險偏好和分層分級需要進一步細分，這也導致不論在投資交易還是產品設計上都有更趨精細化?！边@位績優(yōu)債基經理表示。
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