四大證券報：央行降準釋放三大積極信號 提振市場信心
預期中的降準來得正是時候，9月4日國務院常務會議剛剛發(fā)出了降準的信號，兩天后，全面降準和定向降準就如約而至。
9月6日，央行發(fā)布消息稱，決定于9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。此外，為促進加大對小微、民營企業(yè)的支持力度，再額外對僅在省級行政區(qū)域內經營的城市商業(yè)銀行定向下調存款準備金率1個百分點，于10月15日和11月15日分兩次實施到位，每次下調0.5個百分點。此次降準將釋放長期資金約9000億元。
此次降準實際上早有預兆。9月4日的國務院常務會議表示，“堅持實施穩(wěn)健貨幣政策并適時預調微調，加快落實降低實際利率水平的措施，及時運用普遍降準和定向降準等政策工具?！币虼?，此次降準可以說是對上述會議決定的落地之舉。
這也是央行年內第三次降準，筆者認為，這次全面降準和定向降準釋放了三方面的信號。
信號一，降準的落地是對“六穩(wěn)”工作的部署，有利于支持實體經濟發(fā)展。在經濟下行壓力加大的情況下，此次降準釋放資金約9000億元，有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源，同時，此次降準受惠對象廣、受惠力度大，能降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率，從而降低實體企業(yè)的融資成本，解決中小民營企業(yè)融資難問題，有效緩解實體經濟的壓力。
信號二，降準進一步釋放流動性，有助于穩(wěn)定市場信心和預期。降準之后，增加市場的流動性，金融機構獲得了更多的資金，資金相對更寬裕，成本進一步降低，有助于提升對實體經濟服務的意愿和能力。
信號三，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變，但顯現寬松基調。雖然央行表示，此次降準并非大水漫灌，穩(wěn)健貨幣政策取向沒有改變。但是，通過此次較大范圍的降準，貨幣政策的寬松基調也逐漸明顯。今年以來，央行共實施過兩輪降準，第一輪是在1月份，分別于1月15日和25日下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，屬于全面降準。第二輪分在5月份、6月份、7月份三次實施到位，對聚焦當地、服務縣域的中小銀行，實行較低的優(yōu)惠存款準備金率，釋放長期資金約2800億元，屬于定向降準。
此外，中訊哥認為，此次降準在利于支持實體經濟發(fā)展的同時，也有助于資本市場的信心維護和預期引導。
統(tǒng)計數據顯示，A股市場在央行啟動降準后的一個月、三個月、六個月內均漲多跌少。今年1月4日宣布降準后，上證指數一個月、三個月、六個月內的漲幅分別為5.5%、29%和16.6%。
實際上，在9月4日國務院常務會議的降準預期影響下，A股市場最近也表現突出。9月4日至9月6日，滬指實現“三連漲”， 甚至上證指數一度重新站上3000點，創(chuàng)業(yè)板指數也回到1700點。截至9月6日收盤，滬指報2999.60點，累計上漲3.93%。同時，債券市場也積極回應。
中訊哥認為，此次降準為整個市場釋放了充沛的流動性，改善了投資者對于經濟前景的預期，有力的提振了市場信心。
中國證券報：“降息”三部曲有望漸次奏響
央行日前宣布降準。分析人士認為，逆周期調節(jié)發(fā)力，降準只是“打頭陣”。在完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制，實現貸款利率換錨后，適時降低MLF利率以進一步降低實體貸款利率的可能性增大。某種程度上可以認為，MLF利率下降就是降息。目前來看，降息“路線圖”已逐漸清晰，“LPR機制完善—LPR基準推廣—MLF小幅多次調降”的降息三部曲將先后奏響。
市場利率中樞下行可期
9月公開市場到期回籠量較少，又屬于財政支出大月，配合央行適時適量流動性支持，貨幣市場出現異常波動的風險不大，央行祭出力度更大的降準舉措，對季末流動性自然無需過慮。
短期而言，降準釋放的資金可保障流動性平穩(wěn)邁過稅期高峰。此后，流動性雖面臨季末監(jiān)管考核與長假前取現等因素擾動，但財政支出加力可期?？缂竞?，10月初市場利率中樞進一步下行值得期待。
值得注意的是，此次央行降準雖然力度不小，但沒有提出置換到期MLF。換言之，央行續(xù)做到期MLF的可能性依然存在，MLF操作窗口繼續(xù)打開。
MLF操作備受關注
央行按月開展MLF操作已成為常態(tài)，但9月乃至此后一段時期的MLF操作將備受關注。
8月16日，央行宣布改革完善貸款市場報價利率(LPR)形成機制。改革后，報價行給出的LPR報價按公開市場操作利率(主要指MLF利率)加點的方式形成，從而實現LPR與MLF利率掛鉤。央行要求，各銀行應在新發(fā)放的貸款中主要參考LPR定價，從而實現貸款利率換錨。其結果是，MLF、LPR、實體貸款利率之間有望實現密切聯(lián)動，讓市場利率下行更多反映到貸款實際利率中來。
8月20日，改革后的首期LPR出爐，1年期LPR是4.25%，五年期以上LPR為4.85%，相比之前利率有所下降。在降低實際利率的政策氛圍中，市場對于LPR繼續(xù)下行以引導貸款利率下行存在較強預期。
某種程度上說，近期央行無論是改革LPR形成機制，還是實施普遍和定向降準，都是落實降低實際利率要求的體現。
專家認為，在新機制下，要實現LPR下行無外乎兩種路徑：一是降低MLF利率，二是降低加點，即壓縮MLF與LPR之間利差。而MLF利率會否下調更受市場關注。
9月被視為MLF利率下調潛在窗口期的理由在于，市場推測美聯(lián)儲大概率將在9月繼續(xù)降息。在美聯(lián)儲議息前，我國公開市場恰有一筆MLF到期。此外，9月20日將發(fā)布新一期的LPR，適時下調MLF利率，可及時帶動LPR下行。
“降息”條件成熟
LPR形成機制改革后，貸款利率換錨，降低MLF利率從而降低LPR在本質上與原先降低貸款基準利率的效果相似。某種程度上說，降MLF利率就是降息。
當前，適時降息的條件正變得成熟。首先，國內經濟下行壓力加大，逆周期調節(jié)需加大力度。其次，海外一些央行紛紛放松貨幣政策，中外利差明顯擴大，為我國貨幣政策更注重內部均衡創(chuàng)造更好條件。最后，降息約束在逐漸減弱。一方面，房地產融資渠道全面收緊，解決了降息的一大掣肘。另一方面，8月人民幣匯率貶值風險已得到較充分釋放，減輕了降息可能引發(fā)匯率大幅貶值的顧慮。
可以說，降息“路線圖”已逐漸變得清晰。在完善LPR形成機制，實現貸款利率換錨之后，適時通過降低MLF利率以進一步降低實體貸款利率的可能性在增大。機構認為，“LPR機制完善—LPR基準推廣—MLF小幅多次調降”的降息三部曲將先后奏響。即便9月MLF利率不下調，未來擇機下調的可能性也在上升。
當然，考慮到市場利率并不高，且仍需兼顧穩(wěn)定匯率、穩(wěn)定物價、結構性去杠桿等宏觀目標，未來即便包括MLF利率在內的公開市場操作利率出現下調，預計也會是以碎步緩行的方式呈現。
上海證券報：前10次宣布降準后A股6次上漲 券商集體唱多后市
上周，A股表現強勢。上證指數周漲幅3.93%，日線五連陽，市場賺錢效應顯著增強。
上周五盤后，央行再發(fā)重磅利好，降準如期落地，將釋放9000億元長期資金。上周末，國際指數編制公司標普道瓊斯正式發(fā)布納入其指數體系的A股標的調整名單，囊括1099只個股。據招商證券測算，本次納入有望為A股帶來11億美元的被動增量資金。
據此，機構對“金九行情”的樂觀預期進一步升溫，曾在一季度打出“牛市大旗”的中信建投證券也再度發(fā)聲，繼續(xù)看好后市，建議優(yōu)先配置券商股和科技股。
此前降準后地產及醫(yī)藥表現較好
根據上證報的統(tǒng)計，從2015年6月至今年5月，前10次央行宣布降準后的次一交易日，上證指數有6次是上漲的；在宣布降準后的5個交易日，上證指數有5次累計漲幅為正；在宣布降準后的20個交易日，則有6次上證指數累計漲幅為正。
國信證券策略團隊發(fā)布的研報則稱，據歷史經驗，A股市場在央行啟動降準后的1個月內延續(xù)跌勢的概率稍大，但在進入降準周期后的3個月和6個月內，市場漲跌的概率各占一半。
從各行業(yè)板塊的表現看，在進入降準周期后的半年內，房地產、醫(yī)藥行業(yè)表現相對較好，采掘、非銀金融行業(yè)表現相對落后。
市場還有什么期待？
9月4日國常會提出要“及時運用普遍降準和定向降準等政策工具”，9月6日央行即宣布將于9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，并額外在一定范圍定向降準1個百分點。
對于此次降準落地，不少機構點評是“如期而至”。海通證券首席經濟學家姜超表示，本次降準將合計釋放資金約9000億元。新的LPR機制下，降準有助于銀行報價加點空間下調，市場化降低實際利率水平。市場利率下行，則股債雙牛有望延續(xù)。
降準之后，市場還有什么期待？
中信證券宏觀研究團隊的諸建芳認為：“全面降準再現，后續(xù)或有降息?！? “向后看，預計在‘量’的調節(jié)后是對‘價’的調節(jié)。我們判斷央行已具備跟隨降息的條件，若9月美聯(lián)儲降息，9月下旬可能迎來MLF利率的調降，預計幅度約為10至15個基點。此外，央行有望引導一年期LPR利率降低?！敝T建芳表示。
國泰君安首席宏觀分析師花長春同樣表示：“后續(xù)降息可期。一方面，將會通過下調MLF利率來引導LPR利率下行及貸款利率下行。另外，為加大對制造業(yè)的支持力度，不排除下降制造業(yè)中長期貸款利率100個基點的可能?！?/span>
但也有分析師持不同觀點，國泰君安固收研究團隊便表示：“我們認為，貨幣政策會保持相當大的定力。隨著9月份降準落地，未來幾個月再難有顯性寬松的政策出臺，市場一直預期的MLF利率下調恐怕不會太快被兌現?！?/span>
“牛市旗手”再發(fā)聲：還有上漲空間
上周A股市場的走強，再疊加周五盤后的政策利好以及標普道瓊斯發(fā)布納入調整名單，不少機構對于A股近期走勢預期偏暖。
如一季度行情中的“牛市旗手”中信建投證券，甚至高喊：“3500點指日可待！”
中信建投表示，本次全面降準是今年來的第三輪降準，采取的做法與今年1月類似，都是采用全面降準置換到期MLF的操作。1月全面降準釋放資金約1.5萬億元，凈釋放長期資金約8000億元，資金凈釋放金額與本輪降準相近。上一輪全面降準后，市場股債雙牛，券商股、科技股、消費股先后領漲。
中信建投認為，在利率并軌后，本次央行實施年內第三輪降準，信用寬松和利率下降將逐步實現，盈利觸底可期，A股有望再創(chuàng)新高，實現3500點的目標。在行業(yè)配置方面，中信建投優(yōu)先推薦券商股和科技股，并加配困境反轉的化工股、汽車股等周期品，堅守消費股和高股息品種。
中金公司則表示，政策寬松將提振市場情緒，疊加互聯(lián)互通南北雙向資金大幅流入，短線可能還有反彈空間。
國金證券李立峰策略團隊認為，此次降準將大規(guī)模釋放流動性，強化當前A股科技股占優(yōu)的市場風格，而非傳統(tǒng)周期板塊占優(yōu)。行業(yè)配置上，在傳統(tǒng)消費板塊股價逐現分化的同時，國金證券看好5G、半導體、計算機、光伏及券商板塊的后續(xù)表現。
證券時報：業(yè)內人士稱降準對樓市利好有限
日前，央行決定于9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點，同時對僅在省級行政區(qū)域內經營的城商行定向降準1個百分點。這是央行時隔4年再現“普遍降準+定向降準”，釋放長期資金約9000億元。業(yè)內人士認為，此次降準的主要目的是降低實體企業(yè)的融資成本，支持實體經濟發(fā)展，盡管信貸環(huán)境整體趨向寬松，但房地產的資金“防火墻”已筑，當前房地產仍在調控高壓期，監(jiān)管部門會限制新釋放出來的資金進入樓市，因此，降準對樓市利好有限。
從歷史經驗看，降準帶來整體資金面寬松后，房地產受益最大。據了解，此次降準釋放資金約9000億元，有效增加金融機構支持實體經濟的資金來源，還降低銀行資金成本每年約150億元，通過銀行傳導可以降低貸款實際利率。降準資金是否會再次流入房地產市場備受關注。
對此，恒大研究院任澤平認為，銀保監(jiān)會23號文對房地產信托嚴監(jiān)管，疊加新的LPR報價機制增加5年期LPR利率，解決了降準資金流入房地產的擔心。從供給側看，7月以來房地產融資全面收緊，銀保監(jiān)會、證監(jiān)會先后發(fā)文對銀行貸款、信托、保險、海外債等融資渠道加強監(jiān)管、實施專項指導；從需求側看，此輪LPR改革中的5年期LPR主要針對個人住房按揭貸款，與針對實體經濟的1年期LPR有效隔離，并且對房貸設置利率下限，實體與房地產之間的資金“防火墻”有效防止寬松資金流入房地產市場，落實“房住不炒”、“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”的政策導向。
貝殼研究院首席市場分析師許小樂也認為，降準通過向銀行釋放資金降低了銀行的資金成本，從而可以降低貸款實際利率，雖然LPR政策使得房貸利率有調整空間，但之前的房貸政策卡住了房貸利率的下限，因而限制了銀行因資金寬松而降低房貸利率，該政策帶來的資金寬松對房地產市場的影響有限。
自今年5月中旬銀保監(jiān)會23號文對房地產融資亂象包括銀行、信托資金違規(guī)用于拿地等進行整治以來，監(jiān)管部門對房地產融資端的管控持續(xù)加強，銀行信貸、信托融資、海外發(fā)債等融資渠道全面收緊。政策面再次重申“房住不炒”，并進一步強調“不將房地產作為短期刺激經濟的手段”。8月初，銀保監(jiān)會又發(fā)文稱，將在32個城市開展銀行房地產業(yè)務專項檢查，嚴查各種將資金通過挪用、轉道等方式流入房地產行業(yè)的違法違規(guī)行為。8月底，銀保監(jiān)會又發(fā)布對部分地方中小銀行機構現場檢查情況的通報，對中小銀行違規(guī)為房地產項目提供融資進行了批評。
“可以說，在此次降準前，房地產市場已經從政策端與金融端被嚴格限制，樓市‘以穩(wěn)為主’基調不會改變?！蓖哐芯吭貉芯靠偙O(jiān)張宏偉說，當前政策對樓市資金的“窗口指導”防火墻已筑，即使市場上有錢，也難違規(guī)進入樓市，短期起碼至四季度樓市調控繼續(xù)，市場調整基本面不變。
克而瑞研究中心指出，受制于信貸政策適度收緊，降準對房地產市場利好程度有限，即使“金九銀十”傳統(tǒng)銷售旺季，市場也較難出現全面反轉行情，成交量整體回升幅度著實有限。
不過，中國指數研究院認為，整體流動性的改善對房地產供需兩端至少沒有利空的效應，有助于保持全年房地產市場運行的平穩(wěn)。實體經濟發(fā)展，對穩(wěn)就業(yè)起到重要保障，也有助于防范整體的房地產市場金融風險。
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