券商柜臺(tái)市場(chǎng)熱度提升 “金融超市”模式尚待破局
上周，資本市場(chǎng)新一輪改革路線圖出爐，12條重點(diǎn)任務(wù)全面部署各個(gè)領(lǐng)域。其中，在補(bǔ)齊多層次資本市場(chǎng)體系短板方面，券商柜臺(tái)業(yè)務(wù)被納入改革重點(diǎn)內(nèi)容中。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“允許優(yōu)質(zhì)券商拓展柜臺(tái)業(yè)務(wù)”這項(xiàng)改革措施背后的內(nèi)涵豐富。對(duì)于券商而言，發(fā)展柜臺(tái)業(yè)務(wù)既是打造資產(chǎn)端“金融超市”模式、尋得新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的機(jī)會(huì)，同時(shí)也有利于形成行業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)能力的全新賽道。未來(lái)柜臺(tái)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)仍可能是頭部券商全面勝出的格局。
券商柜臺(tái)市場(chǎng)迎利好
上周證監(jiān)會(huì)公布的“資本市場(chǎng)深化改革12條”中，明確提出“允許優(yōu)質(zhì)券商拓展柜臺(tái)業(yè)務(wù)”，券商增量業(yè)務(wù)的改革迎來(lái)政策大利好。
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，近年來(lái)券商場(chǎng)外業(yè)務(wù)發(fā)展已經(jīng)贏得了一定的市場(chǎng)規(guī)模和客戶基礎(chǔ)，但同時(shí)也存在一些發(fā)展的制約和障礙。此番政策改革有望進(jìn)一步松綁相關(guān)業(yè)務(wù)。
所謂柜臺(tái)交易業(yè)務(wù)，是指證券公司與特定交易對(duì)手方之間進(jìn)行的交易，或?yàn)橥顿Y者在場(chǎng)外進(jìn)行交易提供服務(wù)的行為，主要形式包括交易銷(xiāo)售、收益憑證、股票協(xié)議逆回購(gòu)、收益互換和場(chǎng)外期權(quán)等。自2012年12月首批7家券商試點(diǎn)開(kāi)始，券商柜臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展已有近7年時(shí)間。
“目前的柜臺(tái)業(yè)務(wù)主要集中在柜臺(tái)融資方面的業(yè)務(wù)，根據(jù)不同的交易形式和客戶需求，可以衍生出風(fēng)格不同、風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)水平不一的柜臺(tái)產(chǎn)品。柜臺(tái)業(yè)務(wù)也被視為金融產(chǎn)品創(chuàng)新的絕佳市場(chǎng)，豐富的柜臺(tái)產(chǎn)品甚至可以撬動(dòng)千億乃至萬(wàn)億市值的市場(chǎng)?！比A南某中型券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人表示。
不過(guò)，也有熟悉券商柜臺(tái)市場(chǎng)的相關(guān)人士指出，當(dāng)前柜臺(tái)市場(chǎng)管理辦法相關(guān)規(guī)定對(duì)于更為細(xì)分的產(chǎn)品和不同投資需求的主體并未進(jìn)行更多的區(qū)分和管理，導(dǎo)致一些創(chuàng)新產(chǎn)品或新的證券品種能否通過(guò)合規(guī)仍存在疑慮，產(chǎn)品創(chuàng)新進(jìn)度緩慢。此外，由于部分過(guò)于激進(jìn)的產(chǎn)品發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件并傷害投資人和市場(chǎng)，需要針對(duì)單類(lèi)別或項(xiàng)目的產(chǎn)品出臺(tái)相應(yīng)的自律規(guī)則。
“部分發(fā)行的產(chǎn)品缺乏流動(dòng)性，券商機(jī)構(gòu)也未能將此類(lèi)產(chǎn)品展開(kāi)做市交易，造成場(chǎng)外市場(chǎng)的流動(dòng)性較弱，較難獲得更多資金進(jìn)入，這也是柜臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展始終不溫不火的原因之一。”上述券商人士表示。
值得注意的是，此次改革措施強(qiáng)調(diào)了“優(yōu)質(zhì)券商”試水柜臺(tái)業(yè)務(wù)，其中的分類(lèi)管理意義明顯。有券商人士提出，這項(xiàng)措施提出，也符合高層對(duì)證券公司發(fā)展的戰(zhàn)略設(shè)計(jì)思路，即綜合型優(yōu)質(zhì)龍頭券商需要承擔(dān)更多金融創(chuàng)新和引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的任務(wù)，而實(shí)力稍弱的中小型券商則建議走差異化、精品化路徑，既能有效控制新業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也有利于新市場(chǎng)的拓展。
“前幾年柜臺(tái)業(yè)務(wù)發(fā)展比較迅速的基本是中金公司、中信證券、國(guó)信證券等頭部券商，我們和這些頭部券商的差距較大。如今，這些基礎(chǔ)較好的優(yōu)質(zhì)公司在未來(lái)發(fā)展柜臺(tái)市場(chǎng)的機(jī)會(huì)將更多，肯定能改變將來(lái)行業(yè)的格局，強(qiáng)者恒強(qiáng)，市場(chǎng)洗牌是必然的?！蹦硡^(qū)域型券商場(chǎng)外市場(chǎng)部人士表示。
借力打造轉(zhuǎn)型核心優(yōu)勢(shì)
在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，發(fā)展柜臺(tái)市場(chǎng)既能發(fā)揮券商獨(dú)特的行業(yè)優(yōu)勢(shì)，也有望挖掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，不必長(zhǎng)期依賴(lài)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的通道模式發(fā)展，豐富和靈活多樣的柜臺(tái)產(chǎn)品體系和平臺(tái)的形成，也將為券商向財(cái)富管理轉(zhuǎn)型夯實(shí)基礎(chǔ)。
但是，由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中小投資者參與度較高，柜臺(tái)市場(chǎng)的產(chǎn)品也是針對(duì)客戶的需求來(lái)提供，產(chǎn)品種類(lèi)并不多。上述營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人表示，多數(shù)券商的柜臺(tái)產(chǎn)品都是以固定收益類(lèi)為主，或者是通過(guò)券商資管子公司或者債券部門(mén)發(fā)行的自有產(chǎn)品，或者是和其他金融機(jī)構(gòu)共同發(fā)行的私募或信托產(chǎn)品。
“資產(chǎn)端和需求端的不匹配是當(dāng)前財(cái)富管理行業(yè)面臨的核心矛盾，對(duì)于券商而言，產(chǎn)品單一和同質(zhì)化問(wèn)題比較突出，投資者群體和市場(chǎng)容量規(guī)模都還沒(méi)有充分挖掘，這也造成了券商柜臺(tái)業(yè)務(wù)在整個(gè)業(yè)務(wù)架構(gòu)體系中沒(méi)有成為核心的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。”上述券商場(chǎng)外市場(chǎng)部人士表示。
據(jù)機(jī)構(gòu)人士分析，成熟的柜臺(tái)市場(chǎng)中，券商產(chǎn)品豐富度很高，可以開(kāi)發(fā)出類(lèi)似“金融超市”的模式，將一系列證券化產(chǎn)品以及金融衍生業(yè)務(wù)都放在柜臺(tái)市場(chǎng)進(jìn)行銷(xiāo)售和交易，為不同類(lèi)別的服務(wù)和資產(chǎn)管理需求提供定制化和多元化的服務(wù)。
當(dāng)前，各家券商均將財(cái)富管理轉(zhuǎn)型作為重要的戰(zhàn)略方向，其中回歸本源、強(qiáng)化資產(chǎn)管理能力成為券商提升核心能力的關(guān)鍵。在上述券商看來(lái)，發(fā)展柜臺(tái)市場(chǎng)的核心，需要豐富行業(yè)機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品體系、多元化創(chuàng)新產(chǎn)品類(lèi)別，提升自身的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)、資產(chǎn)管理和配置能力。
一位長(zhǎng)期從事跨境交易的機(jī)構(gòu)投資者表示，當(dāng)前市場(chǎng)融合度較高的背景下，對(duì)投資跨境市場(chǎng)的產(chǎn)品需求同樣強(qiáng)烈。“實(shí)際上，國(guó)際投行在柜臺(tái)產(chǎn)品的金融創(chuàng)新和開(kāi)發(fā)力度非常大，其核心在于為特定客戶進(jìn)行定制化的產(chǎn)品交易服務(wù)，比如機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)柜臺(tái)理財(cái)產(chǎn)品來(lái)參與海外打新或者購(gòu)買(mǎi)新興市場(chǎng)債券，海外市場(chǎng)柜臺(tái)產(chǎn)品的靈活度非常高，也值得國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)借鑒?！?/span>
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