上市公司自家人爭(zhēng)食再融資“套利盛宴” 券商提示“戰(zhàn)略投資者”認(rèn)定風(fēng)險(xiǎn)
2月14日晚，再融資新規(guī)落地，市場(chǎng)風(fēng)起云涌。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月2日，近60家上市公司新發(fā)定增融資方案，涉及規(guī)模超過(guò)800億元。值得一提的是，在這些新發(fā)預(yù)案中，超七成參與對(duì)象中包含了大股東實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方或公司高管。
自家人為何對(duì)定增如此情有獨(dú)鐘？市場(chǎng)人士指出，在“股價(jià)八折、鎖定期縮短、不受減持新規(guī)限制”的三大政策紅利下，不少認(rèn)購(gòu)對(duì)象難逃套利盛宴的誘惑。在此背景下，“明確戰(zhàn)略投資者定義、規(guī)范投資行為”的呼聲四起。
鎖價(jià)定增盛行，自家人爭(zhēng)入局
2月14日晚，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了再融資新政。引人注目的是，上市公司董事會(huì)決議提前確定全部發(fā)行對(duì)象且為戰(zhàn)略投資者的，定價(jià)定增定價(jià)基準(zhǔn)日由發(fā)行期首日改回為董事會(huì)決議日、股東大會(huì)決議日或發(fā)行期首日，并且定價(jià)和競(jìng)價(jià)的底價(jià)由原有的定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的9折提升到8折，折價(jià)率上限提升。
鎖定期則是由原來(lái)的12個(gè)月和36個(gè)月大幅縮短到6個(gè)月和18個(gè)月。定增股份限售期解禁之后也由原來(lái)的受減持新規(guī)限制改為不受限制，同時(shí)將參與認(rèn)購(gòu)對(duì)象由原來(lái)創(chuàng)業(yè)板不超過(guò)5名、主板(中小板)不超過(guò)10名統(tǒng)一改為不超過(guò)35名，單份認(rèn)購(gòu)金額減小，參與門檻降低。
據(jù)開源證券統(tǒng)計(jì)，再融資新政發(fā)布后的首周(2.17-2.24)即有20家公司新發(fā)定增融資方案，涉及規(guī)模超過(guò)212億元，數(shù)量和金額均實(shí)現(xiàn)快速?gòu)?fù)蘇。第二周新發(fā)增發(fā)預(yù)案公告39例，涉及規(guī)模623億元，相比前一周數(shù)量與金額均大幅提升。值得一提的是，在這些新發(fā)預(yù)案中，超七成參與對(duì)象中包含了大股東實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方或公司高管，包括佳云科技、湘電股份和博暉創(chuàng)新等公司在內(nèi)的融資，更是由自家人包攬。
接觸的公募基金內(nèi)部人士直言，從上市公司公告看，新增預(yù)案中以鎖價(jià)定增居多，此類項(xiàng)目的配售對(duì)象尤以大股東及關(guān)聯(lián)方、私募、自然人居多，其次是實(shí)體企業(yè)，而通常更偏財(cái)務(wù)投資的公募、券商和保險(xiǎn)則明顯偏少。
監(jiān)管或?qū)⒊鍪郑缍☉?zhàn)略投資者
上市公司自家人爭(zhēng)先參與鎖價(jià)定增，除了公告中所提的“官方”理由，寬松的套利空間無(wú)疑是重要原因。
據(jù)了解，再融資新政落地后，定價(jià)定增存有極佳的高折價(jià)套利機(jī)會(huì)，由于定價(jià)定增可以提前鎖價(jià)，并且底價(jià)為定價(jià)基準(zhǔn)日前20個(gè)交易日均價(jià)的8折，靈活的基準(zhǔn)日也可以將認(rèn)購(gòu)入股成本提前鎖定。僅考慮折價(jià)率貢獻(xiàn)的收益，定價(jià)定增的年化收益即可達(dá)16.7%，更別提定增預(yù)案發(fā)布后在二級(jí)市場(chǎng)的推波助瀾下，市價(jià)與發(fā)行底價(jià)之間的溢價(jià)往往驚人。
引發(fā)市場(chǎng)爭(zhēng)議的是，再融資新規(guī)對(duì)核心條款松綁，系鼓勵(lì)上市公司引入戰(zhàn)略投資者所做出的政策優(yōu)待，上述政策紅利均跟一個(gè)主體有關(guān)，即戰(zhàn)略投資者，而自家人算戰(zhàn)略投資者嗎？
據(jù)發(fā)現(xiàn)，在此次再融資新規(guī)中，證監(jiān)會(huì)并沒有對(duì)戰(zhàn)略投資者給出比較細(xì)致的定義，同時(shí)幾乎所有鎖價(jià)式定增中，上市公司也未描述認(rèn)購(gòu)對(duì)象是怎么被認(rèn)定為戰(zhàn)略投資者的。
對(duì)于對(duì)戰(zhàn)略配售對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)做更為清晰界定的呼聲，據(jù)了解，目前監(jiān)管層也在積極收集市場(chǎng)意見，或在近一段時(shí)間推動(dòng)對(duì)戰(zhàn)略投資者的進(jìn)一步認(rèn)定。
從目前市場(chǎng)流傳的征求意見來(lái)看，戰(zhàn)略投資者主要包括能在研發(fā)、核心技術(shù)提供支持；能提高經(jīng)營(yíng)管理水平；處于產(chǎn)業(yè)上下游；在采購(gòu)和銷售渠道提供支持等，而戰(zhàn)略投資者不得屬于下列情形之一：?jiǎn)T工持股計(jì)劃；投資者或者其股東(出資人)屬于銀行理財(cái)產(chǎn)品或存在分級(jí)收益等結(jié)構(gòu)化安排；保薦機(jī)構(gòu)、證券服務(wù)機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)方；單純提供資金的財(cái)務(wù)投資者。
此外，發(fā)行人董事會(huì)應(yīng)當(dāng)結(jié)合上述要求分析論證擬引入的投資者是否屬于戰(zhàn)略投資者，并提交股東大會(huì)審議。保薦機(jī)構(gòu)和發(fā)行人律師應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者是否符合戰(zhàn)略投資者的要求進(jìn)行核查，并發(fā)表明確意見。
據(jù)注意到，這幾日一些券商研報(bào)也對(duì)定增概念股提示“戰(zhàn)略投資者進(jìn)一步認(rèn)定”的風(fēng)險(xiǎn)。
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