巴菲特說他教投資只上兩門課 其中最重要的一課是估值
估值的三要素究竟是什么？掌握這個(gè)工具，你就找到了投資的圣杯。
全球市場排出收縮防守的陣型，尤其亞太新興市場受到的沖擊更大，像內(nèi)地和香港資本市場，已經(jīng)逐漸成為全球估值最便宜的市場。
可是，說估值，到底什么是估值呢？巴菲特曾經(jīng)說過，如果他去大學(xué)當(dāng)一名教授投資的老師，他只會(huì)開設(shè)兩門課程：第一門課教學(xué)生如何看待市場波動(dòng)；第二門課就是如何去給企業(yè)估值?？梢姽乐?，是多么的重要。
估值是投資者衡量資產(chǎn)貴賤，最重要的判斷依據(jù)之一，不僅買公司要密切關(guān)注估值，買房子要看估值，投資農(nóng)場要看估值，你購買一切會(huì)產(chǎn)出現(xiàn)金流和利潤的資產(chǎn)，估值都是首先要關(guān)注的最重要的事情。
簡單來講，估值試圖衡量的就是，你出價(jià)多少，得到多少。從性質(zhì)上，它并不復(fù)雜，它就是一個(gè)性價(jià)比的概念。因此，那些網(wǎng)購達(dá)人，都有成為優(yōu)秀投資者的潛力。
說回來，比如人人都買過的4%的理財(cái)產(chǎn)品，它就是一個(gè)25倍估值的資產(chǎn)，比如一線城市的房產(chǎn)，它就是一個(gè)70倍估值的資產(chǎn)，處于國計(jì)民生命脈地位的大型藍(lán)籌公司(上證50)，它們就是一個(gè)10倍估值的資產(chǎn)。
有了數(shù)字就可以量化，誰貴誰便宜，就是一目了然的事情了。不過簡單清晰并不意味著容易，這是兩個(gè)概念。估值貴的資產(chǎn)，往往因?yàn)樗澈笊獾睦麧櫾鲩L速度可能很快。
因此，估值貴只是一個(gè)暫時(shí)的現(xiàn)象，可能第二年估值就下來了。所以，你需要去判斷的核心關(guān)鍵問題，就是生意的增長率，是增長率決定高高在上的估值，究竟是真貴還是假貴，究竟是李逵還是李鬼。我們上次已經(jīng)用你和兄弟開火鍋店的例子，和大家詳細(xì)做了說明。
相關(guān)回顧
現(xiàn)在你已經(jīng)知道了業(yè)務(wù)增速，是決定估值的首要因素，除此之外，估值還受到很多其它因素的干擾。最典型的因素，就是這個(gè)市場的流動(dòng)性水平，就是俗話所說的錢多錢少。
一個(gè)市場上錢很多，那么資產(chǎn)的價(jià)格就會(huì)像河水上的鴨子，遠(yuǎn)看以為是鴨子會(huì)飛了，其實(shí)只是跟著漲水，鴨子的位置水漲船高而已。
舉例來說，美國從1981年至今，利率水平從15%以上的不可思議的水平，一路下降到前兩年的零利率，造就了歷史以來錢最多的局面，資本市場里鴨子們不斷撲騰，估值也來到了歷史以來的最高水平。
正由于這種估值的不斷抬升，成就了美國市場持續(xù)至今的30年大繁榮。而反過來，美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，開啟了06年以來的歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn)。大壩的控制桿被調(diào)到了相反的方向，估值的水位會(huì)逐漸以非常緩慢的速度慢慢下降。
因此，未來，那些業(yè)績不行沒有增長的公司，都會(huì)隨著水位的下降而慢慢現(xiàn)出原形，其實(shí)它們不過是根本不會(huì)飛的旱鴨子而已。而那些業(yè)務(wù)長期不斷增長的優(yōu)秀公司，根本不害怕水位的下降，因?yàn)樗鼈兪钦嬲L了一雙會(huì)飛的翅膀。
除了業(yè)務(wù)增長速度、市場水位之外，估值還受到投資者情緒的影響。比如，一打開新聞，都是好消息，人心振奮，神清氣爽，于是人們就會(huì)去壯著膽子去追捧熱門資產(chǎn)。即使熱門資產(chǎn)現(xiàn)在售價(jià)昂貴回報(bào)率低，但是沒有問題，人們能找出一籮筐理由來合理化。
在心理學(xué)上有個(gè)效應(yīng)叫做承諾與一致性原則，就是說，你不要試圖去改變?nèi)藗兊南敕?，人們的想法?huì)自動(dòng)配合他們的行為而改變。所以，改變行為就行了，想法會(huì)自動(dòng)去配合行為合理化。
反過來講，當(dāng)打開新聞看到滿屏都是壞消息的時(shí)候，人們就會(huì)擔(dān)心、焦慮和沮喪。因此，高回報(bào)率的好資產(chǎn)大家也紛紛避之不及。因此，大家越是受到情緒影響，越是遠(yuǎn)離好資產(chǎn)，當(dāng)估值下來了，回報(bào)率就會(huì)變得更高。情緒的勁兒過去了之后，人們終于醒悟過來，又會(huì)發(fā)瘋一樣的去追捧這個(gè)便宜又高回報(bào)的好資產(chǎn)。
因此，在現(xiàn)象上，你總是會(huì)看到，估值就像鐘擺一樣，它從來不會(huì)處于理想化的中間位置上，而總是從一個(gè)極端，搖擺到另一個(gè)極端，而情緒，就是鐘擺的重力加速度。這一洞見，來自美國著名投資人霍華德·馬克斯。有關(guān)于估值的這一規(guī)律，早已是市場里人們心照不宣的公開秘密。
總結(jié)一下，你已經(jīng)知道了生意的增長率，流動(dòng)性水平還有情緒，是決定估值的三個(gè)主要因素，如果你已經(jīng)對這些因素做出了判斷，那么你就已經(jīng)具備了分辨一項(xiàng)資產(chǎn)貴賤的核心能力。
在任何情況下，本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容中所涉信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議。在任何情況下中訊證研不對因使用本網(wǎng)站的內(nèi)容而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。讀者不應(yīng)以本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容取代其獨(dú)立判斷或僅根據(jù)本網(wǎng)站所刊載內(nèi)容做出決策。
