香港上市制度創(chuàng)新改革的啟示
香港終于在遲到四年之后選擇了上市制度創(chuàng)新改革，那就是不僅將允許尚未盈利甚至沒有收入的生物科技公司上市，而且還將允許同股不同權(quán)。
作為港交所行政總裁的李小加以托夢(mèng)的形式，發(fā)動(dòng)市場(chǎng)人士就多層股權(quán)制度展開了一場(chǎng)大討論。李小加的行為一開始被解讀為意圖為阿里巴巴開綠燈，沒少受某些自稱中小投資者權(quán)益擁躉者的痛罵。但是阿里巴巴在紐交所的出色表現(xiàn)，不僅讓李小加推行的改革有了越來越有說服力的理由，也使更多的香港投資者開始意識(shí)到了自己的錯(cuò)誤。尤其是在香港作為金融中心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)開始越來越多地受到上海和深圳崛起的挑戰(zhàn)的情況下，李小加關(guān)于吸取錯(cuò)失阿里巴巴的教訓(xùn)接受“同股同權(quán)”的創(chuàng)新建議終于獲得通過。不僅如此，港交所的這項(xiàng)24年來堪稱最重要的改革還決定允許尚未盈利而且還沒有收入的生物科技公司上市，這對(duì)于滿足許多正處于研發(fā)激活開拓市場(chǎng)階段而暫時(shí)還沒有盈利甚至連收入也沒有的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)的融資需求，顯然是一個(gè)更大的鼓勵(lì)。
香港碰到的問題，其實(shí)也是內(nèi)地資本市場(chǎng)早已碰到過多年的一個(gè)老問題。只不過內(nèi)地資本市場(chǎng)缺乏公開發(fā)動(dòng)異常大討論的勇氣，卻寧愿當(dāng)睜眼瞎，眼睜睜地看著一批又一批有很大發(fā)展?jié)摿Φ男陆?jīng)濟(jì)企業(yè)走出國(guó)界，赴美或服其他國(guó)家和地區(qū)的資本市場(chǎng)上市。墻內(nèi)開花墻外香，中國(guó)資本市場(chǎng)不僅曾經(jīng)錯(cuò)失了一大批諸如阿里巴巴、騰訊、京東、百度、唯品會(huì)以及新浪、網(wǎng)易、搜狐等影響力極大的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，甚至至今仍然連綿不絕地有許多難以在內(nèi)地上市的新經(jīng)濟(jì)企業(yè)還在重演這這一頁同樣的歷史。
讓人難以理解的是，內(nèi)地資本市場(chǎng)嘴上說要推進(jìn)資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)的建設(shè)，卻從來也沒有想過要不要反思自己在上市制度跟國(guó)際上成熟發(fā)達(dá)市場(chǎng)究竟有什么差距，非但如此，自從去年成立大發(fā)審會(huì)以來，上市門檻反而還有實(shí)質(zhì)性抬高的趨勢(shì)，以至于有的券商投行已經(jīng)將IPO企業(yè)盈利要求從原來的3000萬元提高到5000萬元。長(zhǎng)此以往，不難設(shè)想，隨著過會(huì)率的越來越低，勢(shì)必將會(huì)有更多的擬上市企業(yè)掉頭向外去謀求海外上市，而原來有回歸意愿的中概股也將越來越難以圓他們的中國(guó)夢(mèng)。這對(duì)于中國(guó)股市“資本市場(chǎng)強(qiáng)國(guó)”進(jìn)程的推進(jìn)，究竟又有什么好處沒有呢？！
中訊哥以為，內(nèi)地市場(chǎng)應(yīng)該從香港的創(chuàng)新改革中得到應(yīng)有的啟示。而最大也最重要的啟示，就是監(jiān)管要更好地發(fā)揮保障市場(chǎng)健康發(fā)展和保護(hù)投資者利益的作用，最現(xiàn)實(shí)的選擇不是墨守成規(guī)，而是創(chuàng)新改革。根據(jù)李小加的解釋，現(xiàn)有規(guī)則對(duì)中小投資者的保護(hù)措施并沒有因?yàn)橐搿安煌镀睓?quán)”架構(gòu)而改變或者減少。為了應(yīng)對(duì)未來有可能出現(xiàn)的新問題、新風(fēng)險(xiǎn)，新的章節(jié)將設(shè)定更具針對(duì)性的特殊投資者保護(hù)措施。也就是說，在制度設(shè)計(jì)上給新經(jīng)濟(jì)留出長(zhǎng)遠(yuǎn)空間的同時(shí)，中小投資者保護(hù)也是可以通過相應(yīng)的制度創(chuàng)新和改革來得到落實(shí)的。這對(duì)于我們那些除了監(jiān)管、監(jiān)管、再監(jiān)管之外一點(diǎn)也看不到創(chuàng)新和改革對(duì)市場(chǎng)健康發(fā)展積極的推動(dòng)作用和促進(jìn)作用的人們，豈不是一個(gè)極為重要且極其有益的啟示？
